职业装定制报喜鸟：厚积薄发扩张提速

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　　中信建投   李俊松

　　公司的消息化建立目前在服装类公司中处于梯队，公司目前可以把握到直营门店及加盟门店产品的出货、价钱消息。公司也是业内较早注重消息化建立的公司，早在05年上市之前公司就曾经开端停止企业流程再造和消息化战略，目前公司曾经胜利施行SAP零碎，目前正在下马BI贸易智能剖析零碎。目前公司可以把握到一切加盟门店的出售和库存消息。鉴于公司消息零碎完美，将来公司将逐渐添加每年订货会次数，方案由目前的2次添加到4次。

　　公司与各专卖店(厅)之间依照公司同一的出厂价，准绳上采存款到发货的结算方式。关于局部加盟工夫较长、信誉较好、销量较大的专卖店(厅)，出厂价索取必定的优惠，并授予必定的付款信誉。

　　公司加盟渠道不像七匹狼的省代形式，开店速度不如省代，对新加盟商调查次要借助面谈，调查加盟商拿到店面的才能、实力、人脉，渠道经理、总经理或许董事长在签租约之前实地调查外地市场、经济等，构成调查演讲。同时，公司研发职员对产品停止配比，构成产品拼盘；设想职员对店面停止设想；培训部分对新店员停止培训。

　　公司答应一小局部换货，但次要采取调货方式，如在南方不好卖的衣服调到南方，南方调到南方等，初处置不掉的存货会去除报喜鸟标签后处置。

　　公司的品牌目前已掩盖男装次要层次，报喜鸟品牌细分为休闲、商务、典范细分系列，辨别掩盖不同男士阶级。新培育的圣捷罗品牌生长速度也十分快。宝鸟品牌目前以职业装团购为主，同时也有高端定制品牌和网络直销品牌，公司的多品牌多渠道战略初见雏形。

　　公司三季度完成支出3.14亿，同比添加17.47%；前三季度完成支出7.06亿，同比添加26.61%。三季度完成成本6308.8万，同比添加121.86%；三季度功绩较去年大幅添加，次要由于是：1)公司被认定为高新技术企业，从今年起延续3年所得税升高为15%；2)今年三季度发货较今年有所提早。我们测算税收优惠影响EPS约为0.05元，提早发货要素影响在10%多，约折合EPS0.035元左右。扣除这两项影响，公司三季度净成本约为8100万，同比增速为41.7%。

　　截至09年中期，公司具有报喜鸟门店668家，圣捷罗73家，估计全年报喜鸟门店数到达700家，圣捷罗到达100家。将来2－3年商务系列将扩张到1000家范围，商务系列步先扩张到200家。目前公司商务系列直营店将近100家，商务系列将近700家。此外，公司明年春夏订货会添加超越20%，其中价钱晋升约2－3%，数目晋升约为10%。

　　公司增发拟召募不超越8亿元，用于新增18家报喜鸟核心店(直营8家，联营4家，加盟6家)，80家报喜鸟出售核心店(直营15家，联营10家，加盟55家)，80家圣捷罗时髦店(直营30家，加盟50家)，共178家门店。

　　宝鸟的外贸和团购业务受金融危机冲击较大，公司中报显现入口出售额为2797.7万元，同比大幅添加100%以上，但较金融危机之前的8000多万仍有很大差异，显现入口业务曾经疾速复原；此外，团购业务由于国际经济的继续回暖，上升也较快。估计宝鸟业务今年将与去年持平，明年将复原添加。

　　我们以为公司曾经渡过了消耗品类公司打根底阶段，将来3－5年将步入疾速开展期。公司高速扩张所必须的先决条件曾经根本幼稚，治理层股权鼓励也以到位，公司将步入功绩继续疾速开释期。估计将来三年公司年均增速将高于25%，毛利率稳步晋升。不思索增发股本，EPS辨别为0.75／0.99／1.21，假如思索增发价，我们依照16、18、20元的增发价辨别计算摊薄后EPS，后果见下表。鉴于公司将来优良的生长性，我们索取公司2010年25PE，目的价25元，调升公司投资评级买入。

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